Comment Carvana est passé d’un premier choix de Wall Street à la négociation d’actions meme

Le PDG de Carvana, Ernie Garcia III, déclare régulièrement à Wall Street que “la marche continue” dans la mission de l’entreprise de devenir le plus grand et le plus rentable détaillant de voitures d’occasion au monde.

Le cours de son action a également progressé cette année, juste dans la mauvaise direction pour les investisseurs. En six mois, Carvana est passée du détaillant de voitures d’occasion préféré de Wall Street, prêt à capitaliser sur un marché robuste, à se négocier comme un stock mème volatil au milieu de mesures de réduction des coûts et de licenciements.

La chute de grâce du détaillant de voitures d’occasion basé en Arizona, y compris une baisse de près de 90% du cours de son action depuis novembre, résulte d’un mélange de conditions changeantes du marché et de blessures auto-infligées. De nombreux revendeurs traditionnels continuent de rapporter des résultats record ou quasi record, éclairant davantage les problèmes de Carvana.

Carvana a connu une croissance exponentielle pendant la pandémie de coronavirus, alors que les acheteurs se sont tournés vers l’achat en ligne plutôt que de se rendre chez un concessionnaire, avec la promesse d’une vente et d’un achat sans tracas de véhicules d’occasion au domicile d’un client. Mais les analystes s’inquiètent de la liquidité de l’entreprise, de l’augmentation de sa dette et de sa croissance, qui cette année devrait être la plus lente depuis qu’elle est devenue une entreprise publique en 2017.

“De l’aveu même de la société, elle avait accéléré la croissance précisément au mauvais moment dans un ralentissement de la consommation, laissant un décalage majeur entre la capacité et la demande, créant une pénurie de liquidités”, a déclaré Adam Jonas de Morgan Stanley dans une note aux investisseurs plus tôt ce mois-ci, rétrogradant le société et réduisant son objectif de cours à 105 $ par action contre 360 ​​$.

Le ralentissement est dû aux prix élevés des véhicules, à la hausse des taux d’intérêt et aux craintes de récession, entre autres facteurs. Carvana a acheté un nombre record de véhicules l’année dernière dans un contexte de prix exorbitants et d’inflation en hausse, en prévision d’une demande sans précédent qui a ralenti depuis.

Les analystes disent que Carvana est loin d’être sorti, mais il a peut-être atteint son apogée. Il y a des inquiétudes concernant le marché des véhicules d’occasion à l’avenir ainsi que ses risques à court terme qui l’emportent sur les récompenses potentielles.

“La détérioration des conditions du marché des capitaux et l’aggravation des tendances dans l’industrie des véhicules d’occasion ont érodé notre conviction dans la voie pour Carvana d’obtenir le capital nécessaire pour atteindre une échelle suffisante et un statut d’autofinancement”, a déclaré Scott W. Devitt de Stifel la semaine dernière dans une note d’investisseur. .

L’action Carvana est notée “hold” avec un objectif de cours de 89,30 $ par action, selon les estimations des analystes compilées par FactSet.

L’action de Carvana était à plus de 300 dollars par action avant que la société ne publie ses résultats du troisième trimestre le 11 novembre. 4, lorsqu’il a raté les attentes de bénéfices de Wall Street et que des problèmes opérationnels internes ont été révélés.

Garcia, qui est également président, a déclaré aux investisseurs que la société ne pouvait pas répondre à la demande des clients, ce qui l’empêchait de proposer l’intégralité de sa flotte de véhicules sur son site Web aux consommateurs. Il a dit que c’était le résultat du fait que l’entreprise achetait des véhicules à un rythme plus élevé qu’elle ne pouvait traiter.

“Nous n’étions pas préparés à cela”, a déclaré Garcia, qui a cofondé la société en 2012 et l’a transformée en une entreprise de près de 13 milliards de dollars.

Pour aider le débit futur d’achat de véhicules et les délais pour les reconditionner, Carvana le 1er février. Le 24 février a annoncé un accord définitif pour acheter les activités américaines d’Adesa – le deuxième plus grand fournisseur d’enchères de véhicules en gros dans le pays – à KAR Global pour 2,2 milliards de dollars.

Garcia, à l’époque, a déclaré que l’accord “consolide” le plan de Carvana de devenir “le détaillant automobile le plus important et le plus rentable”. Terminant ses remarques préparées avec les investisseurs pour ses résultats du quatrième trimestre le même jour par “la marche continue”.

L’accord a été salué par les investisseurs, qui ont fait grimper l’action de 34% au cours des deux jours suivants à plus de 152 dollars par action. Il a suivi une baisse constante en raison des craintes de récession et d’autres tendances macroéconomiques ayant un impact sur le marché des voitures d’occasion.

Les gains de l’accord ont été de courte durée en raison de l’environnement macroéconomique et de la société qui a largement manqué les attentes de Wall Street pour le premier trimestre, déclenchant une vente des actions de la société et une multitude de déclassements par les analystes.

La société a été critiquée pour avoir trop dépensé en marketing, qui comprenait une publicité terne de 30 secondes pour le Super Bowl, et ne pas se préparer à un ralentissement ou à une baisse potentielle des ventes. Carvana affirme qu’il s’est trop préparé pour le premier trimestre, après avoir été sous-préparé pour la demande l’année dernière.

“Nous avons construit pour plus que ce qui est apparu”, a déclaré Garcia lors d’un appel aux résultats le 20 avril.

Les résultats ont fait chuter les actions au cours de la semaine suivante. Garcia a décrit les problèmes comme “transitoires” et quelque chose dont l’entreprise tirera des leçons. Il a admis que Carvana avait peut-être donné la priorité à la croissance par rapport aux bénéfices, car la société a repoussé de “quelques trimestres” ses plans visant à réaliser des bénéfices avant intérêts et impôts positifs.

L’action a de nouveau été touchée fin avril, lorsque le concessionnaire de voitures d’occasion en ligne a eu du mal à vendre des obligations et a été contraint de se tourner vers Apollo Global Management pour 1,6 milliard de dollars afin de sauver l’accord de financement de l’accord Adesa.

Les analystes considèrent l’accord pour financer l’achat d’Adesa comme “défavorable”, à un taux de 10,25%. Ses obligations existantes rapportaient déjà plus de 9 %. Bloomberg News a rapporté qu’Apollo avait sauvé l’accord après que les investisseurs exigeaient un rendement d’environ 11% sur une obligation de pacotille proposée de 2,275 milliards de dollars et d’environ 14% sur une pièce préférée de 1 milliard de dollars.

Les conditions défavorables “retarderont inévitablement la voie” vers un flux de trésorerie disponible positif pour l’entreprise jusqu’en 2024, a déclaré l’analyste de Wells Fargo, Zachary Fadem. Dans une note aux investisseurs du 3 mai, il a déclassé l’action et réduit son objectif de cours de 150 $ à 65 $ par action.

Joseph Spak de RBC Capital Markets a exprimé des préoccupations similaires au sujet de l’accord, affirmant que l’intégration “pourrait être désordonnée” au cours des deux prochaines années. Il a également déclassé le titre et réduit son objectif de cours.

“Bien que la justification stratégique d’Adesa ait du sens, à notre avis, la modernisation et la dotation en personnel de 56 installations au cours des deux prochaines années risquent de faire face à une période prolongée d’inefficacité opérationnelle avec jusqu’à 18 à 24 mois de risque net à venir. “, a-t-il déclaré dans une note aux investisseurs au début du mois dernier.

La semaine dernière, les actions de Carvana ont atteint leur plus bas niveau en deux ans avant de grimper jusqu’à 51% le même jour avec des “actions mèmes” telles que GameStop et AMC.

Les actions Meme font référence à quelques actions sélectionnées qui gagnent en popularité sur Internet et entraînent des prix exorbitants et un volume de transactions inhabituellement élevé.

Par exemple, le volume des échanges pour Carvana jeudi était supérieur à 41,7 millions, par rapport à son volume moyen sur 30 jours d’environ 9 millions. La négociation des actions Carvana jeudi a été interrompue au moins quatre fois.

Près de 29% des actions Carvana disponibles à la négociation sont vendues à découvert, selon FactSet, parmi les ratios les plus élevés des marchés américains.

Carvana tente de revenir dans les bonnes grâces de Wall Street. Dans une présentation aux investisseurs publiée vendredi soir, la société a défendu l’accord Adesa et mis à jour ses plans de croissance et de réduction des coûts, notamment en réduisant ses coûts d’acquisition de véhicules.

La société a déclaré qu’elle recentrait ses trois priorités clés : augmenter les unités de vente au détail et les revenus, augmenter le bénéfice brut total par unité et démontrer son levier d’exploitation.

“Nous avons fait des progrès significatifs sur les deux premiers objectifs”, a déclaré la société. Cependant, il a déclaré qu’il devait faire plus, notamment en ce qui concerne la rentabilité, le flux de trésorerie disponible et les frais de vente, généraux et administratifs.

La société, dans la présentation, a confirmé la semaine dernière qu’elle avait supprimé 2 500 employés, soit environ 12 % de son effectif total, et que l’équipe de direction de Carvana renoncerait aux salaires pour le reste de l’année afin de contribuer à l’indemnité de départ des employés licenciés.

Les récents problèmes de Carvana surviennent alors que les plus grands groupes de concessionnaires publics du pays continuent d’enregistrer des bénéfices records ou quasi records dans un contexte de faibles stocks et de prix élevés.

Le plus grand détaillant automobile du pays, AutoNation, a annoncé le mois dernier un bénéfice record par action de 5,78 $ au premier trimestre. L’entreprise s’est agressivement déplacée vers les véhicules d’occasion au milieu d’une baisse de la disponibilité de nouveaux véhicules pendant la pandémie de coronavirus. Les revenus de son activité de voitures d’occasion ont augmenté de 47% pour le trimestre, portant son chiffre d’affaires global à près de 6,8 milliards de dollars.

Lithia Motors, qui est au milieu d’un plan de croissance agressif pour devenir le plus grand détaillant de véhicules du pays, a déclaré que son bénéfice avait plus que doublé au cours du premier trimestre par rapport à l’année précédente pour atteindre 342,2 millions de dollars. Le bénéfice brut moyen par unité des véhicules d’occasion – une statistique étroitement surveillée par les investisseurs – a augmenté de 32 %, pour atteindre 3 037 $. Cela se compare à Carvana à 2 833 $.

“Carvana semble avoir obtenu une grande partie de ce halo d’actions technologiques dont Tesla a également bénéficié pendant longtemps”, a déclaré l’analyste de Morningstar David Whiston, qui couvre les principaux groupes de concessionnaires cotés en bourse, mais pas Carvana. “Je pense que c’était peut-être un peu généreux de la part du marché.”

– CNBC Michel Bloom et Hannah Miao contribué à ce rapport.