Invitae pivote vers une consommation de trésorerie zéro (NVTA)

Il y a des nouvelles passionnantes venant d’Invitae (NYSE : NVTA) Appel de résultats Q421. L’équipe de gestion a annoncé son intention de déplacer l’accent de la croissance alimentée par les capitaux externes vers l’autofinancement. Pour y parvenir, l’entreprise devra transformer ses opérations trésorerie positive. Cependant, ce ne sera pas un travail d’un an. Il faudra probablement plus de douze mois pour y parvenir, et il y aura des ratés en cours de route. Néanmoins, voir l’équipe de direction s’engager dans cet objectif est très encourageant.

Ce changement de direction se matérialisera également par un changement de paramètres financiers. Avant cela, la société partageait les chiffres de l’ASP (prix de vente moyen) et du coût unitaire, ce qui signifiait que les investisseurs n’avaient pas grand-chose à voir. La plupart des analystes ont évalué l’entreprise sur les multiples de ventes, ce qui n’est pas une bonne mesure lorsqu’il est utilisé seul. Désormais, la société partagera les chiffres de croissance des points d’accès commerciaux (hôpitaux, cliniques, sociétés pharmaceutiques) et de la population de patients. De plus, la société se concentrera désormais également sur les mesures de flux de trésorerie d’exploitation. À savoir, la société vise un flux de trésorerie d’exploitation positif. Dans le même temps, la société se concentrera également sur les marges brutes non conformes aux PCGR, ciblant 50 % à long terme.

Pour parvenir aux améliorations nécessaires des marges brutes et opérationnelles, l’entreprise devra déplacer certains leviers. Parmi eux se trouve l’intégration de la frénésie d’acquisition de 3 milliards de dollars sur deux ans. C’est fondamental étant donné qu’ils ont acquis tant d’entreprises.

Par conséquent, les améliorations des produits associées à la modernisation et à l’automatisation des actifs acquis devraient contribuer à améliorer la productivité tout en maintenant la croissance du chiffre d’affaires. La société passe également d’une plongée intense dans les fusions et acquisitions à une position plus opportuniste.

Plongeons en profondeur et voyons ce que l’entreprise a acheté.

Les acquisitions d’Invitae

Bio singulier

Singular Bio est une société développant une technologie de détection de molécules uniques. Sa technologie permet une analyse d’acide nucléique de haute qualité pour une application dans le dépistage prénatal non invasif (NIPS). L’idée est de détecter des problèmes chez le fœtus en début de grossesse à l’aide d’un échantillon de sang. Singular Bio affirme que sa plate-forme permet un criblage à haut volume en combinant une optique avancée, une chimie personnalisée et une biologie moléculaire.

En théorie, cette technologie devrait permettre de réduire les coûts de test. Invitae a déjà des services NIPS, mais ceux-ci sont encore chers. L’idée est de réduire les coûts et de les répercuter sur les patients, augmentant ainsi le marché adressable total. Sean George, PDG d’Invitae, a souligné que cela pourrait transformer le marché NIPS en une activité à marge brute de 50 %.

Jungla

L’un des problèmes les plus exigeants en génomique est de comprendre ce que fera une mutation particulière. Cela est particulièrement gênant si la mutation est inconnue. Si nous avons plusieurs observations du même phénomène, nous pouvons générer des corrélations. Cependant, cela n’est pas possible pour les nouvelles mutations. Ceux-ci sont appelés une variante de signification inconnue ou VUS. Maintenant, pour offrir une certaine perspective sur ce problème, la survenue de mutations n’est pas si rare. Le nouvel ADN, comme celui que les parents transmettent à leurs enfants, générera des centaines de mutations.

Jungla s’est spécialisé dans une approche prédisant l’impact des VUS. Grâce à l’apprentissage automatique, ils examinent la variante particulière et prédisent son effet sur la protéine. De toute évidence, Inviate, étant l’une des plus grandes entreprises de services de tests génétiques, avait besoin d’une solution aux VUS. La plate-forme basée sur le cloud de Jungla est un ajout clair à la suite actuelle d’outils d’interprétation des variantes génétiques d’Invitae.

Une remarque importante concernant cette acquisition est qu’elle révèle à quel point la génomique est proche de la protéomique. Probablement, à l’avenir, ces champs se recouperont beaucoup. Par conséquent, des entreprises comme Quantum-Si (QSI) et sa technologie de séquençage des protéines joueront un rôle important dans l’expansion des tests génomiques.

diploïde

Diploïde est une autre entreprise qui s’attaque au problème de l’interprétation des variantes. La société a développé Moon, un logiciel d’intelligence artificielle capable de parcourir d’énormes quantités de données (données de séquençage du génome entier) et de fournir un diagnostic en quelques minutes. La technologie de Diploid, du moins en théorie, semble permettre une mise à l’échelle tout en diminuant le coût du diagnostic.

La technologie est particulièrement bien adaptée aux maladies génétiques rares, ce qui est essentiel pour les enfants atteints de maladies génétiques rares dans les unités de soins intensifs néonatals et pédiatriques. Passer des données de séquençage du génome entier à un diagnostic en quelques minutes est essentiel pour fournir des traitements rapides et précis.

Genelex Pharmacogénétique et YouScript

La population de patients présente des variations génétiques qui affectent leur réponse aux médicaments. Ces différences font que deux personnes prenant le même médicament peuvent avoir des réponses différentes au traitement. Genelex propose des tests à faible coût pour fournir des informations sur l’impact des médicaments sur les patients.

YouScript est une plateforme d’aide à la décision clinique et d’analyse. Le logiciel de la société prédit les interactions médicamenteuses probables, les recommandations de médicaments et de dosage basées sur le génotype et l’analyse des médicaments, aliments et drogues récréatives courants.

L’association des deux sociétés permettra aux cliniciens au point de service de faire facilement des choix de prescription. Le personnel médical aura accès à l’interaction médicament-gène et pourra évaluer le risque d’effets secondaires indésirables.

ArcherDX

ArcherDX est une société d’oncologie de précision. Il permettra à Invitae d’intégrer les technologies de test de la lignée germinale, de profilage tumoral et de biopsie liquide sous un même toit. Le résultat sera une offre allant des tests de diagnostic au suivi et à l’optimisation de la thérapie. La société développe actuellement STRATAFIDE pour l’optimisation de la thérapie, tandis que son produit de surveillance personnalisée du cancer permettra l’évaluation de la thérapie et l’identification précoce des récidives.

Un codex

One Codex est une plateforme d’analyse du microbiome utilisée dans les établissements universitaires, commerciaux et cliniques. La plate-forme de l’entreprise a deux objectifs principaux : analyser les données microbiennes par rapport à une vaste collection de génomes microbiens de référence tout en présentant les résultats dans un format digestible pour les utilisateurs.

Génosité

Genosity est une société de tests génomiques. Invitae développe actuellement une plateforme personnalisée de suivi du cancer. Genosity a développé une technologie et des compétences qui ont le potentiel d’augmenter l’offre d’Invitae, notamment en réduisant le délai d’exécution des tests complexes basés sur le séquençage. Etant donné que l’entreprise travaille déjà avec Genosity sur plusieurs projets, la direction connaît déjà les gains qu’elle peut obtenir avec cette entreprise.

Investissement à emporter

La société est un acquéreur en série, ce qui déclenche des signaux d’alarme. Cependant, en parcourant les différentes acquisitions, on constate qu’elles semblent former une mosaïque où l’une s’appuie sur l’autre. Fondamentalement, nous voyons plusieurs technologies de test et logicielles permettant un large éventail d’offres. En développant une plate-forme qui attire les participants du réseau, l’entreprise peut accroître l’utilité de l’information génétique pour eux.

L’intégration de toutes ces différentes entreprises sera l’un des facteurs les plus critiques. L’intégration des différentes technologies sera un moteur de ventes à travers des offres nouvelles ou améliorées. Cela aidera également les marges brutes grâce à une efficacité améliorée. Enfin, la restructuration des niveaux actuels d’Opex sera nécessaire.

Dans l’ensemble, c’est un point de basculement pour Invitae. L’entreprise doit exécuter ce plan, sinon elle risque des mois de turbulences en raison du remaniement de la direction et des pivots stratégiques. Par conséquent, les attentes de l’entreprise sont-elles réalistes ? À mon avis, ce processus prendra plus de deux ans. Si nous adoptons une approche simple et essayons de modéliser les conseils de la direction, nous obtiendrons ce qui suit :

Les hypothèses sous-jacentes sont une croissance des revenus de 40 % par an, des marges brutes de 45 % et des Opex en croissance de 20 % en 2022 (et restant constants par la suite). Le principal résultat des estimations de ce modèle est que l’entreprise n’atteindra la consommation de trésorerie nulle qu’en 2025. Ces hypothèses ne sont pas conservatrices et nous ne pouvons pas dire qu’il existe une grande marge d’erreur. En outre, il y a une dilution supplémentaire significative impliquée dans ces chiffres. Du bon côté, le domaine génomique est sur le point de croître considérablement au cours de la prochaine décennie, et Invitae semble bien placé pour attraper cette vague.

À mon avis, la volatilité des prix de ce titre restera très élevée. Au cours des années suivantes, les périodes où l’entreprise semblera se rapprocher du modèle se traduiront probablement par des ratios P ​​/ S à deux chiffres. Ces périodes où les choses semblent déraper verront des revirements dramatiques. Hormis la volatilité, je pense que la société, au milieu de la décennie, peut se négocier à une capitalisation boursière à deux chiffres.

La société se négocie à plus de 85 % en dessous de son niveau record et proche de son niveau le plus bas de 2018. Compte tenu des revenus de l’entreprise et de l’accumulation d’actifs, depuis 2018, le marché semble ignorer les progrès d’Invitae. Après avoir examiné les acquisitions et la stratégie remaniée, je pense que si l’équipe de direction montre la preuve de sa capacité à éliminer la consommation de trésorerie dans un délai raisonnable, le marché récompensera généreusement le titre.