Les crypto-baleines qui ont soutenu Terra avant qu’elle n’implose

Points clés à retenir

  • Terra s’est effondré de façon dramatique cette semaine après que son stablecoin UST ait perdu son ancrage au dollar, envoyant LUNA dans une spirale de la mort.
  • Bon nombre des principales sociétés de capital-risque de l’espace cryptographique ont soutenu et approuvé publiquement Terra avant qu’elle n’implose.
  • L’effondrement de Terra a été décrit comme un moment décisif pour l’industrie. Bien que l’ampleur des dégâts soit encore inconnue, cela pourrait rendre l’espace plus résistant à l’avenir.

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Bien que l’ampleur de l’implosion dramatique de Terra soit inconnue, on pense que de nombreuses grandes sociétés de capital-risque ont perdu gros. Nous explorons comment le “moment Lehman” de l’industrie de la cryptographie pourrait avoir un impact sur l’avenir de l’espace.

Le capital-risque pris au dépourvu

L’effondrement de Terra a laissé une marque disgracieuse sur les portefeuilles de certaines des sociétés de capital-risque les plus respectées de la cryptographie.

Terra, fondée en 2018 par les entrepreneurs Daniel Shin et Do Kwon, est passée d’une relative obscurité dans l’espace de la couche 1 pour devenir le sixième plus grand projet de cryptographie par capitalisation boursière en quelques mois seulement. Le stablecoin UST indexé sur le dollar de Terra a attiré les investisseurs de détail avec des promesses de rendements annuels de 20% via Anchor Protocol, mais il a également attiré l’attention de certaines des menthes les plus brillantes de l’espace dans les principales sociétés de capital-risque. Beaucoup de ces fonds ont été alloués au projet en investissant dans le jeton volatil de la blockchain, LUNA.

Le 9 mai, les partisans de Terra ont vu leur conviction mise à l’épreuve lorsque l’UST a commencé à perdre son ancrage au dollar en raison de ventes massives. UST et LUNA ont été conçus pour fonctionner en tandem via un mécanisme de gravure à double jeton pour aider UST à maintenir son ancrage, mais une fois qu’il s’échangeait en dessous de 1 $, LUNA est entré dans une spirale de la mort. Moins de 72 heures plus tard, le prix de LUNA avait chuté de plus de 80 dollars à moins de 0,01 dollar, tuant effectivement le projet et anéantissant plus de 27 milliards de dollars en valeur.

Galaxy Digital et Pantera Capital étaient deux des plus grandes entreprises à soutenir Terra, les deux contribuant à un cycle de financement de 25 millions de dollars en janvier 2021. Six mois plus tard, ils ont doublé leurs investissements en contribuant à un fonds de 150 millions de dollars pour l’écosystème Terra avec d’autres VC de premier plan comme BlockTower Capital et Delphi Digital.

En tant qu’investisseurs débutants, Galaxy et Pantera ont pu investir dans Terra pour des cents sur le dollar. Bien que les détails exacts de la collecte de fonds de Terra n’aient pas été rendus publics, des accords similaires impliquent souvent que les bailleurs de fonds reçoivent des allocations symboliques à des remises importantes avec de longues périodes de blocage. Au fur et à mesure que les jetons se débloquent, les entreprises vendent souvent une partie de leur allocation pour récupérer leurs coûts initiaux. Cependant, dans le cas de Pantera et Galaxy, il n’est pas clair s’ils avaient pu verrouiller des bénéfices avant que LUNA ne stagne. Cependant, Galaxy a partagé un communiqué de presse le 13 mai notant qu’il avait enregistré des pertes de 300 millions de dollars au premier trimestre de l’année. Il n’a pas précisé si LUNA était responsable des pertes.

Cependant, il est clair que les deux entreprises ont maintenu une vision haussière de l’écosystème Terra jusqu’à son effondrement. Le chef de Galaxy, Mike Novogratz, était un ardent défenseur de Terra, allant jusqu’à obtenir un Tatouage sur le thème de LUNA plus tôt cette année alors que le jeton touchait 100 $. “Je suis officiellement un Lunatic !!!” il a tweeté à côté d’une photo de sa nouvelle encre. Novogratz s’est ensuite vanté de son tatouage et a décrit le plan de Terra visant à créer un fonds de réserve Bitcoin comme “une expérience vraiment intéressante” pour un public captivé sur scène à Bitcoin 2022. Moins de cinq semaines plus tard, les jetons LUNA ne valent plus rien et Novogratz est silencieux sur Twitter depuis le 8 mai.

La quantité à laquelle LUNA et UST Galaxy ont été exposés n’est pas encore connue. Galaxy a partagé un communiqué de presse le 13 mai notant qu’il avait enregistré des pertes de 300 millions de dollars au premier trimestre de l’année, mais il n’a pas précisé si LUNA était responsable des pertes. Cabinet de recherche en investissement BTIG dit à ses clients que les craintes de pertes importantes subies par Galaxy en raison de l’exposition à LUNA étaient “clairement injustifiées”. Malgré cela, Galaxy a vu son cours de bourse chuter de plus de 31% depuis le début de la spirale de la mort de LUNA.

Comme Novogratz, le PDG de Pantera, Dan Morehead, a également été très franc sur sa croyance en Terra. Dans une interview à CNBC le 3 décembre. Le 29 février 2021, Morehead a déclaré qu’il pensait que Terra serait l’un des écosystèmes cryptographiques les plus performants en 2022 aux côtés de Polkadot. “Nous pensons que c’est l’une des pièces les plus prometteuses pour l’année à venir”, a-t-il déclaré, expliquant qu’il pensait que LUNA avait “beaucoup de marge de croissance” (elle avait une capitalisation boursière d’environ 31 milliards de dollars à l’époque).

Alors que les investisseurs plus âgés ont publiquement exprimé leur vision positive de Terra, les nouveaux investisseurs ne manquaient pas pour une part de l’action. En février, une augmentation de 1 milliard de dollars pour Terra’s Luna Foundation Guard a attiré plusieurs autres fonds très respectés. Jump Crypto, Three Arrows Capital et DeFiance Capital ont tous contribué à l’augmentation, en achetant des jetons LUNA à un prix non divulgué. Il est presque certain que ces derniers investisseurs ont payé un prix plus élevé pour leurs jetons que ceux qui ont soutenu Terra au début. Lorsque la relance est devenue publique, LUNA s’échangeait pour environ 54 $ et a rapidement atteint des sommets de 91 $ moins d’une semaine plus tard.

Depuis la chute de Terra, le co-fondateur de Three Arrows Capital, Su Zhu, a été l’un des rares VC à parler de la décision de son fonds d’investir dans l’écosystème. En bref Fil TwitterZhu a reconnu que Terra aurait dû se déplacer plus lentement et a déclaré que cela avait été une “semaine incroyablement humiliante” pour le voir s’effondrer.

Le fonds spéculatif crypto Arca a également été sous le choc des retombées de LUNA et UST. Dans awidéalement diffusé Note du 11 mai aux investisseurs du fonds, la cofondatrice Rayne Steinberg a fait part de ses inquiétudes concernant l’exposition d’Arca à Terra. Il a expliqué comment Arca avait utilisé l’UST tombant en dessous de son ancrage au dollar comme une opportunité d’acheter plus, en envoyant les jetons nouvellement acquis à la bourse FTX pour gagner 100% APY en collectant les primes sur le contrat à terme perpétuel UST / USD de la bourse. Cependant, alors que de plus en plus de traders prenaient des positions courtes sur l’UST, le fonds s’est rapidement retrouvé dans une situation qui s’est détériorée. L’UST s’est depuis éloigné de son ancrage, et les espoirs de restaurer sa valeur à un dollar ressemblent toujours à une chimère dans les circonstances actuelles. Arca n’a pas révélé combien il a perdu sur son pari Terra; le fonds a seulement révélé que les jetons de l’écosystème Terra constituaient un «avoir principal» dans son fonds d’actifs numériques.

Bien que Galaxy, Pantera, Three Arrows Capital et Arca soient parmi les principaux bailleurs de fonds de Terra, ils ne représentent qu’une petite partie des entreprises exposées à l’écosystème Terra. Des dizaines d’autres bailleurs de fonds à un stade précoce, dont Binance Labs, Coinbase Ventures, Blockchain.com et Huobi, ont également investi dans Terra à un moment donné de son développement (le PDG de Binance, Changpeng Zhao, a récemment réfuté affirme que la bourse a acheté la deuxième augmentation de LUNA, insistant sur le fait que Binance Labs a fait un investissement unique de 3 millions de dollars dans Terra en 2018). Cependant, on ne sait pas si ces entreprises étaient encore exposées à Terra au moment de son effondrement. La principale question dans l’esprit des spectateurs est de savoir comment tant d’experts de l’industrie pourraient sous-estimer les risques associés au stablecoin algorithmique UST de Terra.

Les retombées de Terra

L’effondrement de Terra a été comparé au choc de Lehman, qui a déclenché la crise financière mondiale. Lehman Brothers, une société mondiale de services financiers, a déposé son bilan en 2008 après avoir subi des pertes importantes sur son portefeuille de titres adossés à des créances hypothécaires. À l’époque, Wall Street était devenue complaisante, opérant sous l’hypothèse que le système était tout simplement trop gros pour tomber en panne et recevrait des renflouements du gouvernement s’il faisait face à un crash.

Un type de réflexion similaire peut avoir eu un impact sur la prise de décision de nombreuses sociétés de capital-risque lorsqu’elles ont choisi d’investir dans Terra. Avec de grands acteurs déversant des milliards dans l’écosystème de la cryptographie et un précédent de projets précédents recevant de lourds renflouements de capital-risque, il est compréhensible que les entreprises aient pu jeter la caution au vent dans un environnement aussi euphorique. Cependant, contrairement à 2008, lorsque le gouvernement a renfloué la plupart des banquiers dans le meilleur intérêt de l’économie, aucun ange gardien n’existe pour l’industrie de la cryptographie.

Au cours des prochaines semaines, l’impact de l’effondrement de Terra deviendra probablement plus apparent. La secrétaire au Trésor américaine, Janet Yellen, a déjà fait plusieurs fois référence à l’UST de Terra tout en appelant à un cadre réglementaire pour les stablecoins. En tant que journaliste crypto Laura Shin souligné dans la foulée, “lorsque vous avez un projet de cryptographie avec autant d’investisseurs crédibles derrière lui échoue de manière si spectaculaire, il entraînera une réglementation”.

Ailleurs, alors qu’il est courant pour les sociétés de capital-risque de faire de nombreux investissements en s’attendant à ce que certains tombent à zéro, les investisseurs peuvent commencer à reconsidérer leur approche actuelle de l’investissement dans la cryptographie. Le montant d’argent investi dans les projets de cryptographie est à un niveau record, malgré la faiblesse des prix des actifs cryptographiques. Selon les données de Pitchbook, les capital-risqueurs ont investi 11,65 milliards de dollars dans des projets de crypto et de blockchain cette année, en bonne voie pour battre le total de 2021 de 30,7 milliards de dollars. Il reste à voir si l’implosion de Terra freinera l’appétit pour la crypto dans l’espace VC. Même les fonds qui croient pleinement à la technologie blockchain commenceront probablement à réfléchir plus prudemment aux allocations futures, que Terra les ait brûlées ou non. Si l’effondrement de Terra s’avère effectivement être le moment Lehman de l’industrie de la cryptographie, il restera probablement dans les mémoires comme une leçon dure mais nécessaire qui a rendu l’espace plus fort et plus résistant.

Briefing sur la cryptographie a contacté Galaxy Digital, Pantera Capital et Three Arrows Capital mais n’avait reçu aucune réponse au moment de mettre sous presse.

Divulgation: Au moment de la rédaction de cet article, l’auteur possédait ETH et plusieurs autres crypto-monnaies.

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